Автор: Шаков Владислав Анатольевич
Аннотация: Много было написано о потенциальном снижении глобального влияния доллара США и о том, какая валюта могла бы его заменить. Мы предлагаем задать следующий вопрос: какие технологические достижения можно разработать для продвижения трансграничной торговли без использования доллара США ? В этой статье мы исследуем потенциальную дедолларизацию в Юго-Восточной Азии, исследуя сложную взаимосвязь между технологиями и валютой за последнее десятилетие.
Ключевые слова: Дедолларизация, АСЕАН, Сеньораж, Санкции, Привязка
1. Введение
С установлением экономического порядка после Второй мировой войны многим странам пришлось адаптироваться к глобальному экономическому порядку, в котором доминирует доллар. США располагали крупнейшими в мире и наиболее ликвидными финансовыми рынками, играли ключевую роль на мировом рынке нефти, а доллар доминировал в трансграничной торговле. Был создан сетевой эффект, когда повсеместное распространение доллара сделало его выбором по умолчанию для многочисленных транзакций. Евро был создан частично для того, чтобы обеспечить противовес доллару, но сместил относительно небольшую долю торговли в сторону от доллара. Страны давно смирились с долларом как с фактической мировой валютой.
По мере роста геополитической напряженности страны Юго-Восточной Азии начинают видеть потенциальные выгоды от диверсификации своих валютных рисков и минимизации своей уязвимости к финансовым потрясениям и экономическим санкциям. В этом исследовательском документе рассматривается ландшафт долларизации стран АСЕАН и анализируются усилия каждого региона по снижению зависимости от доллара США. Это исследование начинается с объяснения истории доминирования доллара и определения долларизации. Затем анализируется текущий уровень долларизации каждой из стран АСЕАН. Затем рассматриваются многочисленные случаи торговой и внутренней дедолларизации в Юго-Восточной Азии и степень, в которой они способствуют дедолларизации. Затем исследование заканчивается кратким резюме и потенциальной альтернативой дедолларизации в целом.
2. Понимание долларизации
После Бреттон-Вудской конференции после Второй мировой войны многие страны искали способы укрепления стабильности своей валюты (Виктория Хайд, 2023) . Первоначально наиболее распространенным методом достижения такой стабильности была привязка обменного курса местной валюты к базовой валюте, такой как доллар США. Однако дополнением к привязке, которая набрала обороты за последние несколько десятилетий, является добавление к местной валюте страны надежного и стабильного доллара. Это известно как долларизация.
Как видно из диаграммы 1, это глобальное явление, при котором доллар США будет составлять примерно 60% от общего объема валютных резервов в мире в 2023 году.
Долларизация дает развивающимся рынкам ряд преимуществ, включая снижение темпов инфляции, снижение операционных издержек, устранение риска обесценивания, простоту торговли и транзакций, а также создание прочной основы для здорового финансового сектора.
Однако такие удобства сопряжены со своей изрядной долей недостатков. Страна, которая принимает доллар, теряет контроль над своей процентной ставкой и денежной массой. Переходя на доллар США, монетарные власти страны отказываются от контроля над процентной ставкой и денежной массой. Долларизованная экономика также потеряет доходы от сеньоража, то есть прибыль, получаемую правительством от выпуска собственной местной валюты. На экспорт и импорт долларизованной страны также влияют любые изменения в денежно-кредитной политике США.
Диаграмма 1. Доллар США продолжает доминировать в мировых валютных резервах. Источник: МВФ (Международный валютный фонд: https://www.imf.org/en/Home).
3. Текущий статус дедолларизации в Юго-Восточной Азии
В настоящее время в странах Юго-Восточной Азии наблюдается большое разнообразие уровней долларизации. Типы валютных режимов в регионе варьируются от валютных советов и стабилизированных механизмов — фактически режимов, основанных на высокой доле доллара, — до свободно плавающих валютных курсов, которые указывают на относительно низкий уровень долларизации (таблица 1).
Выставление счетов в торговле по-прежнему в значительной степени основано на долларах, при этом подавляющее большинство как экспорта, так и импорта номинировано в долларах. Даже в странах с относительно меньшей долларизацией, таких как Малайзия и Таиланд, более трех четвертей их торговли деноминировано в долларах (диаграмма 2).
4. Отказ стран АСЕАН от доллара
Основная причина, по которой страны начинают сокращать зависимость от доллара США при торговых и финансовых операциях, заключается в достижении независимости денежно-кредитной политики. Сильная зависимость от доллара делает экономику страны уязвимой к колебаниям денежно-кредитной политики США и другим мерам политики правительства США, таким как торговые и инвестиционные санкции. Изменения в экономике США, денежно-кредитной или торговой политике и фискальные реформы также могут оказать огромное влияние на долларизованную страну. Колебания курса доллара могут оказать серьезное влияние на темпы инфляции, торговлю и экономику в целом долларизованной страны. Кроме того, вторжение России в Украину вызвало волну финансовых санкций в отношении Москвы со стороны США и других западных стран. Наиболее значительным из них стало решение заморозить почти 300 миллиардов долларов валютных резервов России. Аналогичным образом, если другая страна осознает повышенный риск санкций или экономической нестабильности из-за таких конфликтов, она может ускорить усилия по дедолларизации, чтобы уменьшить уязвимость к таким экономическим санкциям.
|
Бруней → Таиланд (наиболее или наименее долларизованный) |
||
|
Страна АСЕАН |
Валютный режим / Договоренность |
|
|
1 |
Бруней |
Валютный совет |
|
2 |
Сингапур |
Стабилизировался |
|
3 |
Камбоджа |
Стабилизировался |
|
4 |
Мьянма |
Другие управляемые |
|
5 |
Лаосская Народно-Демократическая Республика |
Ползать, как |
|
6 |
Филиппинские острова |
Ползать, как |
|
7 |
Вьетнам |
Управляемый плавающий |
|
8 |
Индонезия |
Плавающий валютный курс |
|
9 |
Малайзия |
Плавающий валютный курс |
|
10 |
Таиланд |
Плавающий валютный курс |
Таблица 1. Валютные режимы отсортированы от наиболее до наименее долларизованных.
Источник: МВФ (Международный валютный фонд).
Диаграмма 2. Доллар продолжает доминировать в выставлении торговых счетов. Источник: Боз и др. (2020) , “Модели выставления счетов в валюте в мировой торговле”, Рабочий документ МВФ 20/126. https://t.ly/H7MKg .
Существует ряд методов стимулирования дедолларизации, начиная от полной замены валюты (редко встречающейся в странах АСЕАН) и заканчивая системами, ограничивающими использование иностранных валют. Лидеры стран АСЕАН усилили свое внимание к поощрению использования своих местных валют и считают, что это улучшит торговлю и транзакции внутри АСЕАН. Было выдвинуто два набора инициатив — одна направлена на трансграничные расчеты по операциям в местных валютах, а другая направлена на дедолларизацию внутренней экономики (диаграмма 3).
4.1. Примеры дедолларизации торговли
В регионе реализуется ряд трансграничных инициатив. Ниже приведены несколько недавних примеров.
Система расчетов в местной валюте: три страны АСЕАН (Таиланд, Индонезия и Малайзия) подписали в 2016 году соглашение о ведении двусторонней торговли в своих национальных валютах (Tama & Wijayanti, 2023) . Это был один из первых шагов, предпринятых странами Юго-Восточной Азии в их кампании по дедолларизации торговли. В дополнение к вышеупомянутой сделке АСЕАН в настоящее время работает над созданием трансграничной цифровой платежной системы.
NETS—DuitNow QR: В марте 2023 года соседние страны Сингапур и Малайзия представили NETS—DuitNow QR (Hamzah & Yuit, 2023) , трансграничную QR-платежную систему (DuitNow, н.э.) , разработанную Валютным управлением Сингапура и Банком Negara Malaysia (https://www.bnm.gov.my/-/information-on-local-currency-settlement-framework). В настоящее время эта система используется исключительно для торговых транзакций, однако к концу 2023 года она должна быть более чем способна обрабатывать транзакции от человека к человеку. Использование QR-кодов в этой системе упрощает платежные операции, уменьшая необходимость для туристов конвертировать свою валюту в местную.
Диаграмма 3. По мере снижения доли доллара США в валютных резервах других стран она увеличивается. Примечание: Евро, британский фунт, китайский юань и другие валюты увеличились на 2,2, 2,1, 2,7 и 6,2 процентных пункта от их доли в мировых валютных резервах соответственно. США потеряли больше всех, сократив свою долю на 12,7 процентных пункта. Японская иена продемонстрировала небольшое снижение на 0,6 процентных пункта. Источник: “Международная роль доллара США”, Совет управляющих Федеральной резервной системы https://t.ly/1eYY4. (Берто, 2021)
LCT в Индонезии: Индонезия в настоящее время наладила сотрудничество по операциям в местной валюте (LCT) с пятью странами: Китаем, Малайзией, Таиландом, Японией и Южной Кореей. Индонезия надеется ускорить использование этих систем для расширения использования местной валюты. Такие трансграничные цифровые платежные системы облегчают двусторонние торговые операции между странами без каких-либо трений и позволяют странам, во многих случаях проводящим схожую денежно-кредитную политику, вести торговлю без зависимости от доллара. Поскольку цифровизация и электронная коммерция продолжают оказывать влияние на мировую экономику, мы можем ожидать, что в ближайшие несколько десятилетий такие цифровые платежные системы наберут невероятное распространение по всему миру.
МОУ Малайзии и Индии: в апреле 2023 года, в Министерстве иностранных дел (https://rb.gy/gn1or) заявил, что Индия и Малайзия подписали меморандум о взаимопонимании, предусматривающие проведение торговых операций в Индии, в дополнение к другим валютам. Это еще один важный шаг на пути к дедолларизации торговли и демонстрирует желание Индии установить доллар в качестве доминирующей валюты. Ожидается, что этот меморандум о взаимопонимании увеличит торговые операции между двумя странами и снизит операционные издержки для предприятий обеих стран (MEA, правительство Индии, апрель 2023 г.). Чтобы облегчить это изменение, Union Bank of India также открыл специальный счет Vostro в рупиях в Индийском международном банке Малайзии (IIBM) в Куала-Лумпуре, который позволяет осуществлять платежи в индийских рупиях.
4.2. Дедолларизация в местной экономике страны
В дополнение к трансграничной дедолларизации страны также работают над дедолларизацией своей местной экономики.
Камбоджа: на камбоджийский риель в настоящее время приходится примерно 1% ВВП страны, что значительно ниже, чем 83% ВВП Вьетнама, состоящего из депозитов в донгах, и 8,5% ВВП Лаосской Народно-Демократической Республики, состоящих из депозитов в кипах (Дума, 2011) . Камбоджа, которую часто считают наиболее долларизованной страной АСЕАН, предпринимает небольшие, но существенные шаги для снижения своей зависимости от доллара США. В конце 2020 года Камбоджа начала сокращать хождение долларов меньшего достоинства — купюр в 1 доллар, 2 доллара и 5 долларов. В сентябре 2021 года центральный банк также ввел в обращение банкноты в риелях большого номинала — от 100 до 100 000 риелей. Несмотря на эти усилия, доллар США по-прежнему считается второй неофициальной валютой Камбоджи и далек от того, чтобы утратить свое доминирование.
QRIS в Индонезии: в августе 2019 года Bank Indonesia запустил QRIS (стандарт быстрого реагирования Indonesia Code Standard). Эта система позволяет потребителям просто и безопасно совершать все транзакции с помощью сканирования QR-кода, вместо того чтобы жонглировать 5 кредитными картами. К октябрю 2020 года более 3,6 миллиона микропредприятий в Индонезии были оснащены этой системой, включая основные туристические достопримечательности по всей стране. Таким образом, внедрение таких технологий привело к укреплению национальных финансовых институтов и расширило использование IDR в отличие от других иностранных валют, таких как доллар.
5. Заключение
Сегодня часто задаваемый вопрос заключается в том, какая валюта заменит доллар? На протяжении десятилетий люди искали альтернативу доминирующему доллару США. Может быть, евро, может быть, юань, может быть, японская иена, может быть, биткоин, эфир или любая подобная цифровая валюта, но что, если это неправильный вопрос? Почему должна быть альтернатива? Возьмем пример перевода между языками. Вместо того, чтобы всем в мире приходилось изучать общепринятый язык, такой как английский, было разработано множество технологических решений, таких как Google Translate, для преодоления языковых барьеров. Аналогично, например, уже существующему LCT в Индонезии, счетам Vostro в рупиях и системе QRIS.
Экономисты, бизнесмены и политики уже некоторое время ищут альтернативы доминированию доллара США. После анализа евро, юаня, криптовалют и других подобных альтернатив определенного вывода сделано не было. Но что, если заданный вопрос неверен? Что, если этот подход к дедолларизации не должен включать замену доллара другой единой валютой? Скорее всего, последние технологические достижения могут способствовать продвижению операций в местной валюте таким образом, что доллар США вообще не будет задействован. С учетом того, что LCT, NETS—DuitNow QR, цифровой юань и меморандумы о взаимопонимании между странами Юго-Восточной Азии служат ответом на этот вопрос, подобный технологически обусловленный финансовый ландшафт может быть не так уж далек.
В предыдущей статье мы затронули только один регион мира и его усилия по созданию альтернативных механизмов проведения транзакций. Другие части мира, включая Латинскую Америку и регионы Африки, также пытались уменьшить влияние доллара. Изучение их опыта могло бы пролить дополнительный свет на возможности и ограничения технологических достижений, используемых странами Юго-Восточной Азии.
Конфликты интересов
Автор заявляет об отсутствии конфликта интересов в связи с публикацией данной статьи.
Список литературы